凯乐士欲摆脱“顺丰依赖”寻求独立发展
文源 | 源媒汇
作者 | 谢春生
近日，浙江凯乐士科技集团股份有限公司（以下简称“凯乐士”）已通过港交所聆讯，距离成为港股“综合智能场内物流机器人第一股”仅一步之遥。
由海归博士谷春光和杨艳联合创立的凯乐士，长期被贴上“顺丰系”的标签。根据招股书显示，顺丰通过旗下子公司持有凯乐士14.1%的股份，是其最大外部机构股东。回顾凯乐士的发展历程，顺丰不仅作为早期投资者，还在客户和产品落地方面扮演了重要角色。
然而，尽管拥有强大的外部支持，凯乐士目前仍未能实现自我盈利。招股书数据显示，2022年至2025年前三季度，公司累计亏损达7.6亿元，资产负债率高达162%，现金流持续为负。
图片来源：凯乐士招股书
外界不禁发问：依托顺丰这样强大的后盾，为何仍难以成长壮大？
顺丰“嫡系”背景
凯乐士的创业故事始于2016年，谷春光在结束在九州通医药的任职后，于浙江嘉兴创办了这家公司。这位拥有麻省理工博士学历，并曾在麦肯锡任职的创业者，选择进入智能场内物流机器人领域，致力于开发能够在仓库中完成搬运、分拣等工作的自动化设备。
当时正值国内物流行业迈向自动化转型的关键阶段。顺丰创始人王卫在2017年完成借壳上市后，也在积极布局智能物流技术。凯乐士的出现，正好契合了顺丰对仓储效率提升和人力成本降低的迫切需求。
2018年，顺丰通过旗下科技公司及苏州汇道并购投资基金入股凯乐士，持股比例达到14.1%。这笔投资不仅带来资本，更为凯乐士打开了通往核心物流场景的大门。
图片来源：凯乐士招股书
此后数年，顺丰成为凯乐士的重要客户。2022年和2023年，顺丰连续两年位列其前五大客户，贡献的销售额分别为8001万元和7318万元，分别占公司营收的12.2%和13.3%。这种稳定的客户关系为凯乐士的产品迭代和市场验证提供了重要支撑。
谷春光曾表示，顺丰复杂的仓储场景推动了凯乐士技术的不断升级。从大件到小件，从电商爆款到医药冷链，凯乐士的技术在实际应用中不断优化。
在顺丰的支持下，凯乐士的收入稳步增长，2022年至2024年期间，年营收从6.57亿元提升至7.21亿元。2024年，公司在综合智能场内物流机器人市场中排名第五，市场份额为1.6%。
毛利率低迷成隐忧
尽管订单稳定，凯乐士的盈利能力却令人担忧。2022年至2024年，公司整体毛利率维持在15.7%-16.6%之间。相比之下，已在港股上市的极智嘉2024年毛利率为34.75%，而斯坦德机器人同期毛利率也高达38.8%。凯乐士的盈利能力明显落后于同行。
图片来源：凯乐士招股书
在凯乐士的收入结构中，多功能综合系统业务占比较大，2024年占比达79%，但毛利率却从2022年的13.7%降至10.8%。相比之下，毛利率较高的单一功能机器人部署业务，虽然毛利率达到30.3%，但收入占比仅为18.4%，难以带动整体盈利。
顺丰的采购策略对凯乐士的盈利空间形成了压制。作为大客户，顺丰在价格谈判中占据主导地位，压缩了凯乐士的利润空间。此外，顺丰自身在智慧仓储与无人仓领域已有所积累，外部供应商选择多样，这也进一步加剧了凯乐士的议价劣势。
2024年及2025年前三季度，顺丰突然不在凯乐士的前五大客户名单中。尽管招股书未作解释，外界猜测，可能与顺丰内部需求调整或凯乐士的报价策略有关。
无论出于何种原因，过度依赖单一客户的风险已经显现。凯乐士意识到，唯有拓展多元化业务，才能摆脱顺丰的影子。
拓展市场，寻求独立
在最新发布的招股书中，凯乐士明确表示将推动高毛利服务与产品部署比例的提升，并积极拓展海外市场。
事实上，凯乐士的多元化布局早已展开。其客户名单中不仅包含顺丰，还覆盖了一汽大众、九号、大参林、波司登等多行业头部企业。业务也逐步从物流延伸至医药、汽车、新能源、3C、图书及铁路等领域。
凯乐士的机器人技术，如多向穿梭车（AMR）、自主移动机器人和输送分拣机器人等，尽管起源于物流场景，但同样适用于其他制造与仓储需求。
然而，走出“顺丰舒适区”意味着进入一个全新的竞争环境。在物流机器人市场，不仅有京东、菜鸟等自研巨头，还有极智嘉、海柔创新、斯坦德机器人等融资丰富的创业公司。
凯乐士目前面临的财务压力不容忽视。截至2025年9月，其现金及现金等价物仅剩9452万元，负债净额达11.96亿元，资产负债率达到162%，已处于技术性资不抵债状态。
此次IPO募资对凯乐士而言至关重要。根据招股书，募集资金将用于核心产品线拓展、技术研发、产能提升、海外市场布局以及运营资金补充。
通过聆讯只是第一步，更大的挑战在于如何在竞争激烈的市场中建立可持续的盈利模式。
尽管凯乐士手握23亿元未完成订单，短期营收有保障，但长期来看，能否在技术壁垒和多元场景中突围，仍是其面临的最大考验。
谷春光夫妇的目标明确：依靠技术拓展更多应用场景，将业务分散至不同领域。然而，这一次，凯乐士必须独自面对市场。
对凯乐士来说，独立成长是必经之路。只有摆脱对顺丰的依赖，才能真正成为行业的引领者。
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原文标题：凯乐士不想再给顺丰当“长工”了