探路者加码芯片产业 市值跌破百亿
探路者（股票代码：300005）在短暂进入百亿市值行列后，市值再度回落。12月2日，公司股价开盘即大幅下挫，全天维持低位震荡，最终以12.07%的跌幅报收，收盘价为10.42元/股，总市值降至92.08亿元。此前一日，公司发布公告，计划斥资6.78亿元收购两家芯片相关企业——深圳贝特莱电子科技股份有限公司和上海通途半导体科技有限公司各51%的股权。值得注意的是，此次并购在定价机制上呈现差异化，而其中一家目标公司目前仍存在股权代持问题。
探路者在11月底经历了一波快速上涨，11月28日和12月1日，公司总市值均突破100亿元。然而，12月2日的暴跌让其市值重新跌出百亿阵营。交易数据显示，公司当日高开低走，盘中跌幅一度超过14%，全天未现明显反弹。
根据披露的并购方案，探路者拟以3.21亿元收购贝特莱51%股权，以3.57亿元收购上海通途51%股权。此举旨在强化其在芯片领域的产业布局，推动公司“户外+芯片”双主业发展战略。
探路者自1999年成立以来，长期专注于户外运动用品的研发、设计和销售。2009年，公司在深圳证券交易所A股上市。2021年，原紫光国微董事长李明接掌公司，随后开始拓展芯片业务，逐步构建“户外+芯片”的业务结构。
从财务数据来看，探路者的芯片业务正逐步提升其营收贡献。2022年至2024年，公司芯片业务的营业收入分别约为842.72万元、1.33亿元和2.22亿元，占总收入的比例分别为0.74%、9.6%和13.97%。
在资本运作方面，探路者也在持续加码芯片相关资产。2024年8月，公司曾发布定向增发预案，计划向实控人李明及其关联方募资不超过19.3亿元，拟用于补充流动资金，以支持芯片业务发展。
尽管探路者在芯片业务上投入不断，但当前的盈利能力仍面临挑战。2021至2024年，公司归属于上市公司股东的净利润持续增长，但今年前三季度营业收入和净利润双双下滑，分别同比下降13.98%和67.53%。
贝特莱估值溢价较高
贝特莱是一家专注于数模混合信号链芯片设计的公司。2024年和2025年1月至8月，公司分别实现营业收入1.79亿元和1.66亿元，净利润分别为-2519.15万元和1773.36万元。
此次并购的业绩承诺较为可观，交易对方承诺目标公司2026至2028年归属母公司股东的净利润分别不低于3370万元、4770万元和6860万元。从估值角度看，贝特莱经收益法评估后，其全部股东权益价值为6.506亿元，较账面净资产增值5.1亿元，增值率高达363.26%。
然而，交易价格并非“同股同价”，而是因交易方不同而有所差异。探路者表示，交易各方基于市场化原则进行了谈判。具体而言，贝特莱100%股权的估值在不同交易方之间分别为4.44亿元、7.69亿元和6.3亿元。
其中，创始人张弛、陈友波、胡荣花合计转让18.35%的股权，交易对价为8143.54万元；投资人深圳市投控资本有限公司、张润、雷涌等人合计转让24.53%股权，交易对价为1.89亿元；持股平台深圳宸芯秋实则转让8.11%股权，交易对价为5111.98万元。
对于交易中出现的差异化定价，中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，这可能与各交易方承担的责任和风险不同有关。各方更倾向于通过差异化定价促成交易，而非因“同股同价”原则导致谈判失败。
上海通途股权代持引关注
另一家拟收购企业——上海通途，目前仍存在股权代持问题。作为一家从事芯片设计、人工智能软硬件平台开发及系统集成的科技公司，上海通途的股权结构在本次交易前后发生了变化。
交易前，上海通途由杜钧丽和林江分别持股70%和30%。其中，杜钧丽代持林江2.12%、陈涛22%的股权。交易完成后，探路者将成为最大股东，持股51%，而杜钧丽和林江持股比例分别为34.3%和14.7%。其中，杜钧丽继续代持林江1.04%和陈涛10.78%的股权。
值得注意的是，陈涛除在该公司任职外，还涉足房地产和医药行业。天眼查数据显示，2024年11月，肥东县人民法院曾向陈涛任职的合肥锦东房地产开发有限公司发出限制消费令。
上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊指出，并购过程中的一个关键原则是“资产权属清晰”，而股权代持可能带来一定的法律风险和监管不确定性。
北京商报记者就相关问题联系探路者方面进行采访，但截至发稿时尚未收到公司正式回复。