驭势科技上市：L4货运开启商业化探索
在Robotaxi接连登陆资本市场的背景下，自动驾驶行业正步入新的发展阶段。资本市场逐渐对那些已经找到可行商业模式的L4级企业释放信号，期待它们展示更清晰的盈利路径。
2026年5月20日，驭势科技正式在港交所挂牌，发行价为每股60.30港元，全球发售1446.12万股H股，预计融资总额达8.72亿港元。尽管上市首日收盘价为57.5港元/股，总市值为93.43亿港元，但这一入场标志着L4级自动驾驶企业正式进入公众市场。
聚焦高确定性场景：驭势的商业化路径
近年来，自动驾驶领域普遍面临一个挑战：技术想象力远超实际商业价值的实现。
与Robotaxi相比，开放道路的运营涉及复杂的监管框架、责任界定、调度系统以及高密度车辆管理，其验证周期较长，不确定性也更高。
驭势科技则选择了另一条路径：专注于机场、厂区等封闭或半封闭场景的自动化运营。虽然这类场景的市场吸引力不如Robotaxi，但它们具备明确的作业目标、相对固定的路线和更易控制的安全边界，客户也更愿意为提升效率、缓解人力短缺和保障运营稳定性支付费用。
目前，驭势科技已在中国17个机场及3个海外机场开展业务，覆盖6个国家的249家客户。截至2024年12月底，其系统已支持超过1000辆自动驾驶车辆的维护管理；至2026年4月底，累计运营里程突破900万公里。
通过整合自动驾驶车辆、软件系统、云端调度平台、远程运维及场景适配能力，驭势构建了一个可交付的整体解决方案。
尽管封闭场景具备较高的可复用性，但其市场规模和扩张速度仍不及开放道路。驭势的挑战在于：如何在确保安全与效率的前提下，进一步提升系统的标准化和平台化能力，实现更高频次的复制与部署。
财务表现与市场期待：硬科技企业的成长阵痛
驭势科技的财务数据展现了硬科技企业在成长过程中的典型特征——收入持续增长，但亏损尚未收窄。
- 2023年至2025年，其收入分别为1.61亿元、2.65亿元、3.28亿元，2025年同比增长23.6%，两年复合增长率达42.7%。
- 同期净亏损分别为2.13亿元、2.12亿元、2.30亿元，三年累计亏损6.55亿元。
- 研发投入逐年上升，2023年至2025年分别为1.84亿元、1.96亿元、2.34亿元，持续聚焦于算法优化、域控制器开发、车队管理平台及远程运维体系。
这种持续投入表明，驭势正处于技术打磨与市场验证并行的关键阶段。然而，资本市场的关注点逐步从概念转向实际盈利模型。
从毛利率来看，2023年至2025年分别为48.8%、43.7%、51.1%，2025年较2024年提升7.4个百分点。
- 2025年自动驾驶车辆解决方案毛利率34.7%；
- 自动驾驶套件解决方案毛利率59.6%；
- 自动驾驶软件解决方案毛利率84.1%；
- 自动驾驶车辆租赁方案毛利率2.1%。
可以看出，软件解决方案和套件产品具备更强的盈利弹性。如果驭势未来能将更多收入来源从硬件交付转向平台化与可复用软件产品，其盈利路径将更加清晰。
市场下一步关注的焦点将包括：
- 收入增长是来自软件平台还是定制化项目？
- 机场场景是否具备横向复制能力，还是仍局限于单点突破？
- 其平台是否能有效摊薄研发与交付成本？
自动驾驶“上市潮”下，行业分化初现
2025年下半年以来，文远知行、小马智行和希迪智驾等自动驾驶企业相继在港股上市，港交所正逐步成为这一领域的重要融资平台。
自动驾驶行业属于典型的长期主义赛道，需要持续的研发投入、运营积累和客户信任建设。如果没有资本市场的支持，许多企业难以跨越从技术验证到商业落地的鸿沟。
然而，随着上市企业数量增加，行业内部的差异也逐步显现。不同企业在技术路线、目标市场和商业模式上存在显著差异。
- Robotaxi企业关注开放道路和城市运营能力；
- 干线物流企业注重车路协同与运输效率；
- 矿山、港口、厂区等封闭场景企业则聚焦于项目复制和安全运营；
- 而L2+智能驾驶企业则侧重乘用车前装量产和成本控制。
尽管这些企业都属于自动驾驶这一大赛道，但其估值逻辑和成长路径存在显著差异。
驭势科技在大中华区机场场景中占据90.5%的L4级市场份额，在厂区场景中为31.7%。若按收益计，其在封闭场景商用车L4自动驾驶解决方案市场的份额为3.1%。
尽管在细分场景中已具备领先优势，但驭势仍有较大扩张空间。
- 首先，需关注机场之外的场景复制。2023年至2025年，机场场景在总收益中的占比从71.2%下降至38.9%；厂区场景占比也从22.2%降至21.4%。尽管机场占比下降，但不一定是负面信号。
- 其次，需跟踪在手订单转化效率。截至2025年底，公司在手订单超过5亿元，后续新增9520万元订单，但市场关注的是这些订单能否转化为稳定现金流。
- 第三，平台复用能力是关键。驭势的U-Drive 5.0系统已支持超100个场景和50多款车型，新场景与车型的开发周期缩短至一个月以内。
如果该平台能力能够持续释放，驭势的商业模式将从项目制转向平台型，否则仍可能受限于高度定制化交付。
综上所述，L4货运赛道的潜力已获得资本市场认可，但真正决定企业命运的，仍是其能否在具体场景中持续创造价值。
驭势科技的上市，标志着L4级自动驾驶企业正式进入公众市场，但这也意味着其将面临更严格的检验。未来，行业真正的分化才刚刚开始。
原文标题：驭势上市：L4货运开始走到前台