车联天下港股IPO突围：依赖与突破并存的智能座舱赛道
随着新能源汽车逐步迈入智能化阶段，智能座舱成为推动行业发展的重要引擎。截至2025年，中国新车智能座舱的渗透率已超过73%，意味着每10台新车中，有7台配备了智能座舱。行业已从初期的用户教育阶段，迈入了市场普及与技术深化并行的新阶段。
据数据显示，2024年中国乘用车智能座舱解决方案市场规模达到1290亿元。预计到2029年，这一市场将增长至近3000亿元，年均复合增长率（CAGR）约为18.4%。市场扩张的背景下，智能座舱领域的竞争也日益激烈。
作为该领域的领先企业之一，车联天下也宣布启动港股IPO计划，试图在资本市场上寻求突围。
技术优势与行业地位
车联天下成立于2014年，专注于智能座舱域控制器（Domain Controller Unit）的研发与制造。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年营收计算，车联天下在中国智能座舱域控制器市场排名第二，紧随行业头部企业德赛西威。
作为高通在智能汽车领域的重要合作伙伴，车联天下是全球首家实现高通SA8155P和SA8775P芯片域控制器量产的公司。公司已经由传统硬件供应商转型为软硬一体化的解决方案提供商，尤其在搭载SA8155P芯片的域控制器出货量方面，位居全球首位。
除了技术实力，车联天下的股东阵容也颇具分量，包括全球最大的汽车零部件供应商博世、蔚来资本、四维图新以及地方国资企业。同时，其客户覆盖广泛，截至2025年6月，已获得超过100款车型的量产订单，并成为吉利、奇瑞、广汽等自主品牌的核心供应商。
盈利压力与成长性挑战
尽管车联天下在智能座舱领域具备较强的技术积累和市场布局，但从财务表现来看，其盈利能力仍面临较大压力。
2022年，其营收为3.69亿元，到2024年已跃升至26.56亿元，三年间增长逾6倍，主要受益于智能座舱市场扩张以及吉利、奇瑞等核心客户的销量带动。
然而，同期亏损规模也迅速扩大。2022年至2025年上半年，累计净亏损超过12亿元，其中仅2025年上半年的净亏损即达2.62亿元，亏损率显著上升。
高研发投入是亏损扩大的主要原因之一，其研发费用常年占营收比重超过10%。此外，公司整体毛利率仅为约16.2%，低于行业平均水平，进一步拖累盈利。
当前，车联天下仍面临两大结构性挑战：一方面，收入来源过于单一，几乎所有营收均来自“车载计算解决方案”业务，抗风险能力较弱；另一方面，2025年上半年其营收同比增长率仅为0.7%，与此前的高速增长相比明显放缓，反映出市场扩张边际递减的压力。
双高依赖的风险
车联天下在发展过程中还存在明显的依赖性问题。
首先，客户结构高度集中。从2022年至2025年上半年的营收构成来看，前五大客户贡献了超过95%的收入。这意味着车联天下的业务高度依赖吉利、奇瑞等头部车企，一旦这些客户的销量下滑或更换供应商，将对其业绩造成严重影响。
其次，供应链方面也存在显著依赖。公司每年向最大供应商博世的采购额占比长期超过80%，导致采购议价能力较弱。若博世因成本压力上调价格，车联天下将难以将增加成本转嫁，进而进一步压缩本就微弱的利润空间。
港股IPO的战略意义
对于车联天下而言，此次港股IPO不仅是融资行为，更是其破局当前困境的关键举措。
首先，IPO将有助于缓解公司当前的现金流压力。2022年至2025年上半年，经营活动现金流持续为负，累计现金流出近23亿元。当前其资产负债率高达198.3%，处于资不抵债状态。通过股权融资，公司有望改善财务结构，缓解债务负担，同时为后续供应链谈判和银行授信争取更多空间。
其次，IPO有助于分散客户依赖风险。通过募集资金，车联天下计划拓展更多二线车企及新势力品牌，从而降低对单一客户的依赖。
根据招股书披露，IPO募集资金中约50%将用于智能网联汽车解决方案的研发，以巩固其在座舱控制器领域的领先优势。23%的募资则用于提升国际化能力，表明车联天下正尝试通过海外市场寻找新的增长点。
此外，为突破当前业务增长瓶颈，车联天下正加快向舱驾融合域控制器（Cockpit-ADAS Fusion Controller）转型。在车企自研能力增强与芯片厂商提供集成方案的双重压力下，单纯依赖座舱域控制器已难以维持利润增长。通过向更高附加值的集成化控制器迈进，公司有望实现第二曲线的突破。
以时间换空间的突围之路
车联天下的港股IPO，本质上是一场“以时间换空间”的战略博弈。它希望通过资本市场引入资金，支撑当前的亏损期，同时依托在SA8155P芯片平台上的先发优势，加速向舱驾一体化和区域控制器等更高阶技术领域过渡。
如果IPO顺利推进，并能如期实现新业务的技术突破与市场放量，车联天下或将真正走出当前的业绩困境，实现由“规模驱动”向“利润驱动”的关键转型。