蘑菇车联、小马智行、文远知行：前景广阔，财务挑战却不容忽视
近年来，自动驾驶市场在全球范围内持续升温，资本与技术创新不断涌入，推动行业发展进入新阶段。
2025年11月6日，小马智行和文远知行在港交所正式挂牌，成为继美股之后再度登陆港股市场的企业。这一动态不仅为两家企业带来更广阔的融资渠道，也进一步激发了行业内外对自动驾驶赛道的关注。
然而，表面的市场热度掩盖不了背后的财务现实。蘑菇车联、小马智行、文远知行等头部企业在技术“军备竞赛”中投入巨大，普遍面临严重亏损。根据公开财务数据，2025年前三季度，小马智行净亏损1.52亿美元，同比扩大62.1%；文远知行同期净亏损达10.99亿元。
在技术快速进步与资本持续加持的背景下，自动驾驶企业如何实现从“前景”向“钱景”的跨越，仍是行业亟需破解的核心命题。
蘑菇车联：差异化战略下的多重挑战
在多数企业聚焦“单车智能”路线时，蘑菇车联选择了另一条路径——深度融合AI网络与自动驾驶，推动车路云一体化技术落地。
2025年世界人工智能大会上，该公司发布MogoMind大模型，作为构建AI网络的核心引擎，这一平台旨在实现对物理世界的深度感知与智能干预。
在实际应用方面，蘑菇车联与地方政府合作，已在多个城市落地智能交通管理系统，通过重构城市交通与出行逻辑，提供数据驱动的优化方案。
其自动驾驶产品线涵盖RoboBus、RoboTaxi、RoboSweeper等多个车型，广泛应用于公共交通、环卫及无人零售等领域。截至最新统计，蘑菇车联已在10个省份部署RoboBus，累计运营车辆超150辆，累计行驶里程超200万公里，服务乘客超20万人次。
然而，蘑菇车联的财务压力不容忽视。当前其商业模式高度依赖政府项目，回款周期长，资金回笼速度慢，导致现金流紧张。同时，政府审批流程繁琐，企业需持续投入大量资源于基础设施建设与运营维护。
此外，尽管部分产品已进入规模化运营阶段，但高昂的成本与用户付费意愿不足仍是商业化落地的主要障碍。如果无法有效提升运营效率并建立可持续的盈利模型，蘑菇车联将面临严峻的长期财务风险。
小马智行：快速增长背后尚未走出亏损阴影
小马智行在不到一年时间内完成“美股+港股”双重上市，创下2025年全球自动驾驶行业最大IPO记录。
资本市场对其持乐观态度，主要基于其稳健的业务增长与清晰的战略规划。财报显示，2025年前三季度，小马智行营收持续增长，分别达到1.02亿元、1.54亿元与1.81亿元人民币。
其核心战略为“Robotaxi+Robotruck”双线并进，覆盖智能出行与物流运输两大应用场景。截至2025年11月23日，小马智行运营Robotaxi数量达961辆，累计安全行驶里程超5500万公里。
第三季度Robotaxi业务收入达670万美元，乘客车费收入同比增长超200%。在Robotruck方面，第四代自动驾驶卡车的推出使单车成本大幅下降70%，有效增强了产品的市场竞争力，2025年第三季度相关服务收入达1029万美元，同比增长8.7%。
尽管业务持续扩张，小马智行的财务表现仍未摆脱亏损。2025年前九个月，其净亏损达1.52亿美元，运营亏损为1.87亿美元，显示出高增长背后尚未建立稳定盈利机制。
此外，上市初期即遭遇股价破发，港交所挂牌首日以124港元开盘，较发行价下跌10.79%，盘中最大跌幅超过14%。同期，其竞争对手文远知行高管在公开平台对其IPO路演材料提出质疑，引发舆论争议。
小马智行正面临如何在规模化扩张中控制成本、实现可持续盈利的挑战。
文远知行：技术领先，但商业风险加剧
同日上市的文远知行凭借“WeRide One”平台构建起覆盖智慧出行、货运与环卫的五大产品线，技术复用效率高，市场响应速度快。
其商业化布局已拓展至中国、美国、阿联酋、新加坡、法国等多国，获得当地自动驾驶运营许可，并与Uber合作运营中美之外最大的Robotaxi车队。
根据行业研究报告，2024年文远知行在全球L4级及以上自动驾驶领域市场份额达21.8%，排名全球第二。
然而，亮眼的市场表现背后，财务问题逐渐显现。2022年至2024年，其营业收入连续三年下降，分别录得5.28亿元、4.02亿元和3.61亿元，毛利亦呈下降趋势。
更值得关注的是，文远知行的客户结构高度集中，五大客户贡献收入占比连续多年超过四成，2025年上半年甚至高达48.4%。若核心客户流失，将对收入造成重大冲击。
文远知行虽在技术平台与全球化布局上占据先机，但其盈利模式的稳定性仍待验证。
生存法则：构建商业闭环，穿越产业周期
自动驾驶行业已从技术驱动阶段迈入商业能力较量的关键阶段。
唯有那些能够精准把握技术边界、匹配高价值商业场景，并构建起稳健商业模式的企业，才可能在行业洗牌中脱颖而出。
首先，企业需明确自身技术在哪些场景中最具商业价值，而非盲目扩张。其次，建立多元客户结构、优化现金流管理、提升成本控制能力，有助于降低对外部融资的依赖，增强抗风险能力。
更重要的是，商业模式必须具备自我造血能力，能够通过持续收入反哺技术迭代，形成良性循环。
蘑菇车联、小马智行与文远知行代表着自动驾驶领域不同的探索路径。未来能否在技术与商业之间找到平衡点，决定其是否能够真正实现从“技术领先”走向“商业领先”。