蘑菇车联、小马智行、文远知行：前景光明，盈利之路却仍待破局
近年来，自动驾驶行业在全球范围内持续升温，资本与技术创新不断涌入。随着技术进步与市场接受度提升，越来越多企业投身于这一赛道。
2025年11月6日，小马智行与文远知行在港交所正式上市，实现“美股+港股”双重资本布局。此举不仅拓宽了企业的融资渠道，也为整个行业注入了更多发展动力。
然而，亮眼的资本表现背后，是企业普遍面临的财务困境。在技术与研发的高强度投入下，蘑菇车联、小马智行和文远知行等头部企业依旧处于亏损状态。据最新财报显示，小马智行2025年前三季度净亏损达1.52亿美元，同比扩大62.1%；文远知行净亏损10.99亿元，亏损幅度同样显著。
在行业快速扩张的背景下，如何将技术优势转化为可持续的盈利模式，已成为所有自动驾驶企业必须直面的核心问题。
蘑菇车联：探索差异化路径，商业模式仍存挑战
相较于行业内普遍聚焦的“单车智能”路线，蘑菇车联选择了另一条发展路径——深耕AI网络与自动驾驶的融合，推动车路云一体化技术落地。
2025年世界人工智能大会上，蘑菇车联发布了其首款深度理解物理世界的大模型MogoMind。该模型作为其AI网络的核心，不仅具备环境感知能力，还能对现实世界进行理解与干预，从而提升智能系统的决策精度。
在实际应用层面，蘑菇车联通过与地方政府合作，推动智能交通系统的建设，在多个城市实现了落地。这一AI网络重构了城市交通与服务的底层逻辑，为智能出行、城市治理等领域提供优化方案。
同时，蘑菇车联还与车企合作，推出RoboBus、RoboTaxi和RoboSweeper等产品，已应用于公共交通、城市环卫及无人零售等多个场景。
数据显示，目前蘑菇车联的RoboBus已在全国10个省份投入运营，累计行驶里程超过200万公里，服务乘客逾20万人次。
尽管取得一定市场进展，蘑菇车联的商业模式仍面临显著挑战。目前，其收入高度依赖政府项目，资金回款周期长，给企业带来持续的现金流压力。
此外，尽管产品已在多个场景中部署，但规模化落地仍受限于高昂的运营成本与用户付费意愿不足。以Robotaxi为例，其研发、生产及运维成本居高不下，而公众对无人车服务的接受度仍在逐步提升。
未来，蘑菇车联需在拓展收入来源、优化成本结构等方面持续发力，以构建更具韧性的商业模式。
小马智行：增长势头强劲，盈利压力依旧
2025年，小马智行在资本市场动作频频，完成“美股+港股”双重上市，创下全球自动驾驶行业最大规模IPO。
资本市场的青睐，源于其业务表现的持续增长。财报数据显示，2025年小马智行各季度营收稳步提升：一季度1.02亿元，二季度1.54亿元，三季度达到1.81亿元。
小马智行采取“Robotaxi+Robotruck”双线战略，覆盖城市出行与物流运输两个核心场景，取得了显著成果。
在Robotaxi领域，截至2025年11月23日，其运营车队达961辆，其中第七代车型占比超过2/3，累计安全行驶里程超过5500万公里，全无人驾驶测试里程突破1000万公里。
2025年第三季度，Robotaxi业务收入为670万美元，同比增长89.5%，其中来自乘客的收入同比激增超200%。
在Robotruck业务方面，小马智行推出第四代自动驾驶卡车，单车硬件成本较上一代下降70%，显著提升了产品经济性。
2025年第三季度，Robotruck服务收入达1029万美元，同比增长8.7%，显示出该业务在成本优化与商业化落地方面的双重优势。
然而，资本市场对小马智行的前景仍持谨慎态度。港股上市当天，其股价开盘即跌破发行价，盘中最大跌幅超过14%，再次引发市场对盈利路径的质疑。
2025年前三季度财报显示，小马智行营收6088万美元，毛利1045万美元，运营亏损达1.87亿美元，净亏损1.52亿美元。尽管营收增长显著，但亏损持续扩大。
此外，在上市前夕，小马智行还遭遇来自竞争对手的质疑，引发舆论争议。
总体来看，尽管小马智行在商业化道路上取得突破，但如何在扩张的同时控制成本、实现可持续盈利，仍是其面临的最大挑战。
文远知行：技术平台优势明显，财务风险不容忽视
文远知行作为与小马智行同日登陆港股的企业，凭借其系统化的技术平台与多元化产品矩阵，在行业中占据重要位置。
文远知行以自研的“WeRide One”自动驾驶通用平台为核心，覆盖智慧出行（Robotaxi、Robobus）、智慧货运（Robovan）和智慧环卫（Robosweeper）等五大产品线。
通过平台化架构，文远知行有效分摊底层研发成本，提高技术复用效率，能够灵活应对不同应用场景的定制化需求。
此外，文远知行已在全球范围内建立起成熟的运营网络，获得包括中国、美国、阿联酋、新加坡等七个国家的自动驾驶测试与运营许可，并与Uber合作在中东开展Robotaxi业务。
根据灼识咨询数据，按2024年营收计算，文远知行在全球市区道路L4级及以上自动驾驶企业中排名第二，市场份额达21.8%。
然而，亮眼的业务布局背后，其财务表现却面临持续压力。2022至2024年收入分别为5.28亿元、4.02亿元、3.61亿元，呈现逐年下滑趋势。
更严峻的是，其收入高度依赖少数客户。招股书显示，2022至2024年及2025年上半年，前五大客户贡献收入占比分别为78.8%、76.6%、46.8%和48.4%。客户集中度过高，使其面临较大经营风险。
文远知行当前的全球化布局和平台化优势为其赢得了市场先机，但若无法改善客户结构、扭转收入下滑趋势，其长期盈利能力将受到严峻考验。
商业闭环：自动驾驶企业穿越周期的关键
随着行业进入商业能力比拼阶段，企业能否构建闭环、实现可持续增长，成为决定成败的关键。
首先，企业需准确把握自身技术能力边界，并将其匹配到具备高价值的商业场景中。
其次，建立多元化的客户结构、可持续的现金流与灵活的成本控制机制，是抵御市场波动与资本寒冬的基础。
此外，健康的商业模式应能产生真实收入、积累优质数据并推动技术迭代，形成内生增长循环，而非长期依赖外部资本支持。
当前，自动驾驶行业正处于周期转折点。蘑菇车联、小马智行、文远知行各自代表了不同的发展路径。唯有那些真正建立起商业闭环、具备长期盈利能力的企业，才能在行业洗牌中脱颖而出。