山科智能国资入主受挫，多重经营挑战浮现
一场备受行业关注的国有资本入主计划，在历经近四个月的推进后，最终未能跨过审批门槛。近日，山科智能（300897.SZ）发布公告，确认原定由湖北长江航天科创产业投资有限公司（以下简称“长江航天”）入主的方案正式终止。
据公告信息显示，该次交易终止的原因在于未获得相关国资监管机构的批准。值得注意的是，原公司实际控制人的一致行动协议在推进过程中到期，进一步加剧了公司内部治理结构的不确定性。
国资入股计划终止
山科智能原本计划通过转让19.70%的股权引入长江航天作为控股股东，并辅以表决权放弃安排，以确保对方在未完成全面收购的情况下实现控制。然而，由于审批未能通过，相关股份转让协议和控制权变更安排最终被终止。
长江航天的实际控制人为武汉市新洲区人民政府国有资产监督管理局，因此该笔交易需经过严格的国资审批流程。尽管双方在近四个月中持续沟通，但相关文件始终未能通过审批，导致交易流产。
资料显示，长江航天成立于2025年6月，成立一个月后即启动对山科智能的收购程序。这一时间点的高度吻合引发市场对其是否为专门设立用于该交易的猜测。
从股权结构来看，武汉航天新城产业投资有限公司与湖北长江临芯电子科技有限公司各持股40%，并通过一致行动协议形成共同控制。此外，湖北长芯科技合伙企业持股20%，而临芯投资管理有限公司董事长李亚军在该资本链中占据核心位置。
李亚军在此次交易中扮演关键角色，其执掌的临芯投资早在2025年3月就已通过旗下基金受让山科智能5%的股份，显示出对公司的长期布局意图。但9月末10月初，李亚军被相关部门采取留置措施，其担任高管的上市公司重庆路桥也随即发布公告称其“因个人原因暂时无法履职”，这一事件可能对交易推进造成实质性影响。
与此同时，山科智能自身的控制结构也在发生变化。原实际控制人的一致行动协议于2025年9月27日到期后未续约，公司由此进入“无实际控制人”的治理阶段。
经营业绩持续承压
在控制权变更未果的同时，山科智能2025年前三季度的经营状况也令市场担忧。
财报数据显示，公司前三季度实现营收3.80亿元，同比下降22.56%；归母净利润0.26亿元，同比下滑59.34%；扣非净利润0.24亿元，同比下降59.25%。毛利率也由去年同期的40.45%降至36.02%，降幅达4.43个百分点。
从季度表现来看，公司自2024年第三季度起已出现业绩下滑趋势，并在2025年第三季度进一步加剧。当季营收同比减少9.1%至1.44亿元，归母净利润同比下跌79.26%至473.67万元，扣非净利润也下降74.62%至522.51万元。
公司未在三季报中披露业绩下滑的直接原因。但从半年报可见，其主营的三大业务板块均面临增长压力，其中智能远传水表及计量传感器业务营收同比下降22.9%至1.87亿元，毛利率同步下滑3.04个百分点。
尽管智慧水务管网设备和智慧水务软件及系统业务保持了较高毛利率（分别为60.09%和54.45%），但由于营收体量较小，对整体盈利贡献有限。前者仅贡献2217万元收入，后者仅349.2万元。
在成本控制方面，公司前三季度研发费用同比下降22.06%，降幅显著高于销售费用。尽管公司强调智能水表研发具有较高技术门槛，且AI技术的发展推动产品更新速度加快，但短期内的费用削减是否会对未来产品迭代和技术积累产生影响，尚需进一步观察。
此外，公司应收账款问题突出。截至三季度末，应收账款及应收票据合计3.791亿元，接近当期营收总额。地方财政压力加剧背景下，客户账期延长带来资金占用和坏账风险上升，直接影响公司现金流。报告期末，公司现金及现金等价物净减少1858.70万元。
值得注意的是，公司股东晟捷投资与晟盈投资在报告期内通过集中竞价方式合计减持股份，套现约4048.65万元。此举进一步加剧了市场对公司前景的疑虑。
当前，山科智能正处于控制权悬空、国资入股失败、业绩下滑的多重挑战之中。未来公司是否会引入新的战略投资者，或在现有治理结构下探索新的发展方向，仍需持续关注。